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Derivative Market 개념

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정의

선형 계약을 사용하는 derivative market에서 (역방향 계약과 반대로), 티커가 AAA/BBB인 계약은 margin 및 settlement를 위해 quote 통화 BBB를 사용하여 기초 자산 AAA에 대한 노출을 제공합니다. 각 계약에 대해 호가 단위는 AAA 한 단위의 BBB 가격입니다. 예를 들어, ETH 한 단위의 USDT 가격입니다. Notional - 포지션의 명목 가치: notional = quantity * price. Refunds - 청산 시스템에서 refund는 계정의 available balance를 증가시키는 작업을 의미합니다. 이러한 자금 해제는 계정에 대한 부담이 해제될 때 발생합니다 (예: limit order 취소, order의 지불 가능한 수수료를 maker fee로 감소, market order 자금 조달에 더 적은 margin 사용 등).

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Perpetual Market 거래 라이프사이클

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Perpetual Market 생성

Market은 먼저 MsgInstantPerpetualMarketLaunch 또는 MsgInstantExpiryFuturesMarketLaunch를 통한 인스턴트 런치 기능으로 생성됩니다. 이는 거버넌스 승인 없이 추가 수수료를 지불하여 market을 생성합니다. 또는 MsgPerpetualMarketLaunchProposal 또는 MsgExpiryFuturesMarketLaunchProposal을 통해 거버넌스를 통한 일반적인 방법으로 생성됩니다.

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Balance 관리

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Exchange에 자금 입금

트레이더는 MsgDeposit을 보내 USDT와 같은 자금을 exchange에 입금할 수 있습니다. 이는 Cosmos-SDK bank 모듈에서 exchange 모듈의 트레이더 subaccount deposits로 코인을 전송합니다. 주어진 Amount의 코인을 입금하면 트레이더의 subaccount deposit AvailableBalance와 TotalBalance 모두 Amount만큼 증가합니다.

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Exchange에서 자금 출금

트레이더는 MsgWithdraw를 보내 exchange에서 자금을 출금할 수 있습니다. 이는 exchange 모듈의 트레이더 subaccount에서 코인을 전송합니다. 출금 요건: 주어진 Amount의 코인을 출금하면 트레이더의 subaccount deposit AvailableBalance와 TotalBalance 모두 Amount만큼 감소합니다. 참고: Amount는 AvailableBalance 이하여야 합니다.

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Subaccounts 간 자금 이체

트레이더는 MsgSubaccountTransfer를 보내 자신의 subaccounts 간에 자금을 이체할 수 있습니다. 이는 트레이더의 한 subaccount deposits에서 트레이더가 소유한 다른 subaccount로 코인을 전송합니다. Subaccount 이체는 일반 출금과 동일한 출금 요건을 가집니다.

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다른 Exchange 계정으로 자금 이체

트레이더는 MsgExternalTransfer를 보내 외부 계정으로 자금을 이체할 수 있습니다. 이는 트레이더의 subaccount에서 다른 제3자 계정으로 자금을 전송합니다. 외부 자금 이체는 일반 출금과 동일한 출금 요건을 가집니다.

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Order 관리

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Limit Orders 제출

트레이더는 MsgCreateDerivativeLimitOrder를 보내 limit buy 또는 sell order를 제출할 수 있습니다. 제출 시 order는 다음과 같이 될 수 있습니다:

1. Endblocker 배치 경매에서 오더북의 다른 반대 resting orders와 즉시 (전체 또는 부분) 매칭되어 사용자의 포지션이 설정됩니다.
2. 오더북에 추가됩니다.

Order가 부분적으로 매칭되고 나머지 미매칭 부분이 오더북에 추가되는 것이 가능합니다.

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Market Orders 제출

트레이더는 MsgCreateDerivativeMarketOrder를 보내 market buy 또는 sell order를 제출할 수 있습니다. 제출 시 market order는 Endblocker 배치 경매에서 오더북의 다른 반대 resting orders와 매칭되어 사용자의 포지션이 설정됩니다.

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Limit Orders 취소

사용자는 MsgCancelDerivativeOrder를 보내 limit buy 또는 sell order를 취소합니다. 이는 오더북에서 사용자의 limit order를 제거합니다.

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포지션 Margin 증가

사용자는 MsgIncreasePositionMargin을 보내 포지션의 margin을 증가시킬 수 있습니다.

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지급 불능 포지션 청산

제3자는 MsgLiquidatePosition을 보내 포지션의 maintenance margin ratio가 위반된 경우 모든 사용자의 포지션을 청산할 수 있습니다. Initial Margin 요건 이것은 새 포지션을 생성할 때 order의 notional과 mark price에 대한 margin 비율 요건입니다. mark price 요건의 아이디어는 거래 가격과 mark price가 서로 너무 멀리 일시적으로 벌어질 때 청산 위험을 최소화하는 것입니다. initial margin ratio가 주어지면, order는 두 가지 요건을 충족해야 합니다:

• Margin은 다음을 충족해야 합니다: Margin ≥ InitialMarginRatio * Price * Quantity, 예를 들어, 최대 20배 레버리지의 market에서 initial margin ratio는 0.05입니다. 새 포지션은 최소 notional의 0.05인 margin을 가집니다.
• Margin은 mark price 요건을 충족해야 합니다:
• Margin >= Quantity * (InitialMarginRatio * MarkPrice - PNL)

PNL은 현재 MarkPrice에서 포지션을 청산할 경우의 예상 손익입니다. MarkPrice에 대해 풀면 다음과 같습니다:

• 매수의 경우: $\mathrm{MarkPrice}$ ≥ $\mathrm{\frac{Margin - Price * Quantity}{(InitialMarginRatio - 1) * Quantity}}$
• 매도의 경우: $\mathrm{MarkPrice}$ ≤ $\mathrm{\frac{Margin + Price * Quantity}{(InitialMarginRatio + 1) * Quantity}}$

Maintenance Margin 요건 활성 포지션의 라이프사이클 전반에 걸쳐 다음 margin 요건이 충족되지 않으면 포지션은 청산 대상이 됩니다. (참고: 표기의 단순화를 위해 일반성을 잃지 않고, 고려되는 포지션에 funding이 없다고 가정합니다.)

• Long의 경우: Margin >= Quantity * MaintenanceMarginRatio * MarkPrice - (MarkPrice - EntryPrice)
• Short의 경우: Margin >= Quantity * MaintenanceMarginRatio * MarkPrice - (EntryPrice - MarkPrice)

청산 지급금 포지션이 maintenance margin ratio 아래로 떨어지면 누구나 포지션을 청산할 수 있습니다. 온체인에서 일어나는 것은 자동으로 포지션과 동일한 크기의 reduce-only market order가 생성되는 것입니다. Market order는 Infinity 또는 _0_으로 정의된 최악의 가격을 가지며, 이는 오더북에서 사용 가능한 어떤 가격에서든 매칭될 것임을 의미합니다. reduce-only market order 실행으로 인한 지급금은 포지션 소유자에게 가지 않습니다. 대신, 남은 자금의 일부는 청산자 봇에게 전송되고 다른 일부는 insurance fund에 전송됩니다. 분할은 LiquidatorRewardShareRate에 의해 exchange params에서 정의됩니다. 포지션의 지급금이 마이너스인 경우, 즉 포지션의 마이너스 PNL이 margin보다 큰 경우, insurance fund가 누락된 자금을 커버합니다. 또한 청산은 다른 order 매칭이 발생하기 전에 블록에서 즉시 실행됩니다.

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Funding Payments

Funding은 거래 가격을 mark price와 일치시키는 메커니즘으로 perpetual markets에만 존재합니다. 이는 모든 funding epoch 종료 시 (예: 매시간) 계약의 long 또는 short 트레이더 간에 교환되는 정기적인 지불을 의미합니다. funding rate가 양수이면 long이 short에게 지불합니다. 음수이면 short가 long에게 지불합니다.

• Position Size = Position Quantity * MarkPrice
• Funding Payment = Position Size * Hourly Funding Rate (HFR)
• HFR = Cap((TWAP((SyntheticVWAPExecutionPrice - MarkPrice)/MarkPrice) + DailyInterestRate) * 1/24)
• SyntheticVWAPExecutionPrice = (Price_A*Volume_A +Price_B*Volume_B +Price_C*Volume_C)/(Volume_A + Volume_B + Volume_C)
  • A는 market buy 배치 실행입니다
  • B는 market sell 배치 실행입니다
  • C는 limit 매칭 배치 실행입니다

Funding payments는 CumulativeFunding 값을 수정하여 전체 market에 적용됩니다. 각 포지션은 현재 CumulativeFunding을 CumulativeFundingEntry로 저장합니다. 후속 funding payments는 포지션 변경 시에만 적용되며 다음과 같이 계산할 수 있습니다:

• FundingPayment
  • Long의 경우: FundingPayment ← PositionQuantity * (CumulativeFunding - CumulativeFundingEntry)
  • Short의 경우: FundingPayment ← PositionQuantity * (CumulativeFundingEntry - CumulativeFunding)
• Margin' ← Margin + FundingPayment
• CumulativeFundingEntry' ← CumulativeFunding

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Perpetual Market 거래 사양

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Positions

트레이더의 포지션은 트레이더가 derivative 계약에 진입한 조건을 기록하며 다음과 같이 정의됩니다

• Position 정의:
  • Quantity
  • EntryPrice
  • Margin
  • HoldQuantity
  • CumulativeFundingEntry

예를 들어, ETH/USDT market에서 다음 포지션을 고려해 보십시오:

• Quantity = -2
• EntryPrice = 2200
• Margin = 800
• HoldQuantity = 1
• CumulativeFundingEntry = 4838123

이 포지션은 800 USDT로 담보된 ETH/USDT market의 2개 계약에 대한 short 노출을 나타내며, 진입 가격은 2200입니다. HoldQuantity는 트레이더가 반대 orders를 가진 포지션의 수량을 나타냅니다. CumulativeFundingEntry는 포지션이 마지막으로 업데이트된 cumulative funding 값을 나타냅니다. Position Netting: 기존 포지션이 있는 subaccount에 대해 새 vanilla order가 매칭되면, 새 포지션은 기존 포지션과 새 vanilla order를 netting한 결과가 됩니다. 매칭된 vanilla order는 FillQuantity, FillMargin 및 ClearingPrice로 정의된 position delta를 생성합니다.

• 같은 방향의 포지션에 Position Delta 적용:
  • Entry Price' ← (Quantity \* EntryPrice + FillQuantity \* ClearingPrice) / (Quantity + FillQuantity)
  • Quantity' ← Quantity + FillQuantity
  • Margin' ← Margin + FillMargin
• 반대 방향의 포지션에 Position Delta 적용:
  • Entry Price - 변경 없음
  • Quantity' ← Quantity - FillQuantity
  • Margin' ← Margin \* (Quantity - FillQuantity) / Quantity

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Limit Buy Order

Limit buy order는 지정된 margin 금액을 담보로 제공하여 지정된 Price에서 지정된 Quantity의 derivative 계약을 매수하려고 합니다.

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Limit Sell Order

Limit sell order는 지정된 margin 금액을 담보로 제공하여 지정된 Price에서 지정된 Quantity의 derivative 계약을 매도하려고 합니다. 매칭된 포지션은 limit order가 maker order로 실행되는지 taker order로 실행되는지에 따라 수수료가 차감됩니다.

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Market Buy Order

Market buy order는 subaccount의 available balance를 margin 담보로 사용하여 지정된 worst price에서 지정된 Quantity의 derivative 계약을 매수하려고 합니다. Market order의 Handler 및 EndBlocker 실행은 트레이더가 initial min margin 요건으로 인해 암묵적으로 최대 가격 제한을 설정하는 margin을 전달하므로 Limit Buy Order (즉시 매칭 케이스)와 개념적으로 동일합니다.

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Market Sell Order

Market sell order는 subaccount의 available balance를 margin 담보로 사용하여 지정된 worst price에서 지정된 Quantity의 derivative 계약을 매도하려고 합니다. Market order의 Handler 및 EndBlocker 실행은 트레이더가 initial min margin 요건으로 인해 암묵적으로 최소 가격 제한을 설정하는 margin을 전달하므로 Limit Sell Order (즉시 매칭 케이스)와 개념적으로 동일합니다.

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Order Types

• BUY (1): 현재 market 가격 또는 설정된 limit 가격에서 자산을 매수하는 표준 buy order입니다.
• SELL (2): 현재 market 가격 또는 설정된 limit 가격에서 자산을 매도하는 표준 sell order입니다.
• STOP_BUY (3): Stop-buy order는 oracle 가격이 지정된 trigger 가격에 도달하거나 초과하면 일반 buy order로 전환됩니다.
• STOP_SELL (4): Stop-sell order는 oracle 가격이 지정된 trigger 가격에 도달하거나 그 이하로 떨어지면 일반 sell order가 됩니다.
• TAKE_BUY (5): Take-buy order는 oracle 가격이 지정된 trigger 가격에 도달하거나 그 이하로 떨어지면 일반 buy order로 전환됩니다.
• TAKE_SELL (6): Stop-sell order는 oracle 가격이 지정된 trigger 가격에 도달하거나 초과하면 일반 sell order가 됩니다.
• BUY_PO (7): Post-Only Buy. 이 order 유형은 order가 오더북에만 추가되고 기존 order와 매칭되지 않도록 보장합니다. 이는 여러분이 “taker”가 아닌 market “maker”가 될 것을 보장합니다.
• SELL_PO (8): Post-Only Sell. BUY_PO와 유사하게, 이는 sell order가 오더북에 유동성만 추가하고 기존 order와 매칭되지 않도록 보장합니다.
• BUY_ATOMIC (9): Atomic buy order는 Frequent Batch Auctions (FBA)를 우회하여 즉시 실행되는 market order입니다. 즉시 거래를 실행해야 하는 스마트 컨트랙트용입니다. 글로벌 exchange parameters에 정의된 더 높은 수수료가 지불됩니다.
• SELL_ATOMIC (10): Atomic sell order는 BUY_ATOMIC과 유사하며, FBA를 우회하여 현재 market 가격에서 즉시 실행됩니다.

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Reduce-Only Orders (포지션 매도)

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Limit Buy Reduce-Only Order

Limit buy reduce-only order는 지정된 Quantity ETH (base currency)만큼 기존 long 노출을 줄이려고 합니다. 포지션 청산을 위한 지급금은 수수료가 차감됩니다.

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Limit Sell Reduce-Only Order

Limit sell reduce-only order는 지정된 Quantity ETH (base currency)만큼 기존 short 노출을 줄이려고 합니다. 포지션 청산을 위한 지급금은 수수료가 차감됩니다.